小宅教授的雲端商學院

受美國QE擬退場影響、及中國境內6月錢荒的洗禮，第3季離岸人民幣債券發行一度近乎停滯，然近期開始恢復活躍，英國石油(BP Capital Markets)發行之債券便吸引了高達發行面額5.25倍資金的追逐，創下離岸5年期人民幣債券的新高。富邦中國債券傘型基金經理人陳怡靜表示，展望第4季，離岸人民幣債券市場可望重現今年初供不應求的盛況，配合11月三中全會預期有更多政策利多出台，對中國公司債券發行人應是大利多，人民幣債價格預期將受惠走高。

陳怡靜指出，市場預期第4季點心債發行恢復活躍，9月中旬以來陸續由法國道達爾(Total)、英國石油(BP)揭開序幕，英國石油(BP Capital Markets)發行詢價利率4.25%之債券，吸引63億元人民幣資金追逐，發行倍數5.25，高於以往平均約4~5倍，且創下離岸5年期人民幣債券的新高！此外結標利率3.95%，相對詢價利率4.25%低了30個基本點，引爆投資人積極投標的熱潮。展望第4季，離岸人民幣債券市場，應可恢復今年初供給熱絡與供不應求的盛況。

此外，人民幣債更挾著長期升值趨勢之姿，成為投資人不可或缺的投資要角。儘管美國QE退場及大陸銀行錢荒議題造成全球股債市場大幅震盪，在這波資金撤離潮流下，只有人民幣為亞洲貨幣中唯一保持升值幅度者。根據統計，今年以來截至9/30，亞洲貨幣以人民幣升值1.79%表現名列第一，遠優於印尼盾貶值14.14%及印度盧比貶值12.17%，同期間新台幣相對美元的貶值幅度亦達2.01%。在經濟表現最差的6月，人民幣都能維持強勢，陳怡靜預期，下半年貶值預期的因素相對弱化，加以中國政府貫徹人民幣國際化方向不變，人民幣長期趨勢走升看法不變。後QE時代，人民幣最有機會保持升值趨勢。

陳怡靜認為，儘管9/17聯準會宣告暫緩QE縮手，但後QE時代的來臨終究是不爭的事實，屆時全球債券市場仍將承受壓力；然而，中國卻以人民幣升值的議題，以及政策出台利多，相當有機會擺脫全球債市下跌，維持殖利率區間震盪格局，輔以離岸人民幣投資等級債券殖利率3.81%、離岸高收益債券指數殖利率5.87%，其收益率相對具備較佳誘因，是看好人民幣長期升值趨勢的投資人最好的選擇。