小宅教授的雲端商學院

　　每經記者 羅慧

　　 美聯儲的一舉一動，一直是影響黃金價格的重要因素，對於美聯儲退出QE時間表的含糊言辭，黃金市場的反應也一直很迷茫。

　　 面對近期金價的反彈走勢，對沖基金的黃金凈多頭頭寸卻先行大幅減持，光大期貨研究所所長葉燕武向《每日經濟新聞》記者表示，近期金價反彈，應視為熊市中的階段性反彈。

　　 據彭博社報導，隨著市場對美聯儲放緩QE的預期，對沖基金也大幅削減了黃金和白銀的凈多頭頭寸。美國大宗商品交易委員會（CFTC）的數據顯示，自今年6月以來，對沖基金大幅度削減做多黃金的倉位，截至8月6日，對沖基金的黃金凈多頭頭寸（包括期貨和期權）削減了27%至48103手。

　　 自今年1月以來，紐約商業交易所（COMEX）的黃金期貨價格已下跌超過21%，為13年來首次出現年度虧損，尤其是今年4月，黃金價格大幅跳水之後，投資者似乎已對黃金失去了信心，各大機構開始紛紛減持黃金相關產品的頭寸。

　　 值得注意的是，近期的黃金價格出現反彈，但對沖基金凈多頭持倉卻在減少，對此，葉燕武向《每日經濟新聞》記者表示，「對沖基金的持倉在整個黃金市場中的佔比並不算大，因此對沖基金的持倉與黃金價格並不是一個線性關係，對沖基金只是價格的一個追隨者。現在影響黃金價格的持倉結構已發生了變化。」

　　 「過去，在黃金價格持續上漲時，看黃金持倉，主要看CFTC非商業持倉，因為商業持倉的方向基本是穩定的，而非商業持倉是變動的，能夠對黃金價格的上漲起到推波助瀾的作用，但黃金進入熊市后，一些大型商業機構的持倉方向也發生了變化，全球幾大黃金ETF遭到拋售，對黃金價格來說，有一個打壓作用，令市場的下跌動能明顯大於上漲動能，這時CFTC非商業持倉的情況對於黃金價格的影響就非常有限了。」葉燕武表示。

　　 對於近幾個交易日金價的反彈，葉燕武稱，推動這輪金價反彈的原因主要有三個：一是市場對美聯儲退出QE時間延後的反應，此前市場對於美聯儲將在9月退出QE的時間預期較為明確和統一，但最近的美聯儲會議卻對此給出了相對模糊的答案，影響了市場原有的預期。二是受益於整個大宗商品市場的季度性超跌反彈。事實上，相比橡膠等品種的反彈幅度，黃金反彈幅度並不算大，可以說，黃金的反彈是受整個大宗商品市場反彈的帶動。三是時間窗口，從歷史數據看，通常三季度都是黃金價格的反彈季，然後在9月見頂。因此，儘管最近黃金價格出現了反彈，仍然應視為是熊市中的階段性反彈。