小宅教授的雲端商學院

楊柳含

美國攻打敘利亞的不確定性導致近期黃金和原油終止了此前數日的強勢上漲勢頭，在此情況下，黃金和原油對戰爭消息極為敏感。

高盛集團9月3日發布報告稱，將2013年下半年黃金價格預估從1300美元/盎司上調至1388美元/盎司，但維持中期和長期均價預估不變。

中金公司同樣認為，戰爭風險溢價對金價的支撐將逐漸消退，黃金將重新回歸中期弱勢。

高盛表示，預計近期黃金價格上漲，因通脹率或出現走高，同時市場預計敘利亞或遭受軍事打擊。但是長期看來，仍預計黃金價格將隨著美國經濟的改善以及寬鬆貨幣政策的縮減而下滑。

今年上半年，高盛多次下調其對2013年黃金價格的預估，並稱5年內金價將跌至1200美元/盎司，甚至直接建議投資者做空黃金。經歷了二季度的大幅下跌行情後，黃金價格在今年7月份和8月份累計反彈幅度接近15%，而高盛也因在二季度唱空的同時抄底買入而備受市場批評。

據世界最大的黃金ETF──SPDR最新披露的數據，高盛在二季度黃金暴跌的3個月裡，大規模增持了370萬股SPDR股份，成為二季度SPDR的第一大買主，使高盛一躍成為SPDR的第七大股東。

不過，以美國為首的西方國家隨時可能以軍事行動回應敘利亞政府使用化學武器，投資者避險情緒持續升溫。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，截至8月27日一周，黃金淨多倉規模創下七個月來最高紀錄，延續此前一周的上升勢頭。

CFTC報告顯示，截至8月27日一周，黃金淨多倉環比增加34%，期貨及期權合約增至9.7902萬手，規模為今年1月22日以來最高。空倉合約連續三周減少，環比減少37%至3.2088萬手，為11個月來最大減幅。白銀淨多倉增加2%至1.6469萬手，規模為今年2月來最高，鉑金淨多倉也連續七周增加。

黃金作為重要的避險資產，戰爭風險歷來對黃金價格有利。除了黃金被投資者廣泛接受的避險屬性，戰爭往往會推高原油價格，而原油價格上漲往往帶來通脹預期，進一步拉動黃金買盤。

中金公司預計敘利亞的戰爭風險將在短期繼續推升金價。目前的黃金戰爭溢價在20美元左右，隨著敘利亞局勢的持續發酵，該風險溢價可能繼續上行至40~60美元，而假若伊朗卷入這場戰爭的風險顯著上升，風險溢價存在上行至100美元以上的可能性。

但是中金公司同時表示，戰爭風險對價格的支撐是暫時的。隨著戰爭風險的消退(即使戰爭爆發)，戰爭風險溢價對金價的支撐將逐漸消退，黃金將重新回歸中期弱勢。

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