小宅教授的雲端商學院

　　综合服务平台已入佳境，猪饲料14、15年营收高增长无忧，我们判断同比增速可达约50%。平台各要素中：2013年，公司前端服务人员（含创业公司）已至16000－17000人，较2012年底7500人增长100%－120%，帮助经销商开拓市场＆服务养猪场能力大幅提升；内部组织加速裂变，向2015年150个事业部，1500个战斗团队迈进，将力保新增人力快速提升产出；使用公司进销财ERP系统的经销商客户数量达到1000户，客户网交易额达到全年销售额的88%，2014年有望进一步提升至95%，极大解放经销商的时间和精力；面对养殖户的猪管网2H13上线后客户已超100个，对规模猪场新客户形成吸引力。综上，大北农(002385,股吧)综合服务平台运转已入佳境，我们判断，4Q13猪饲料营收同比增速可超60%，2014、2015可增约50%，且仍可能超预期。

　　疫苗、种猪有望依靠平台实现跨越式发展，种业夯实基础等机会。随着猪饲料为基础的综合服务平台进入佳境，大北农开始在相关的疫苗、种猪业务上发力，且借力平台实现跨越式发展机会很大。其中，2013年疫苗产业人员达到1600人，销售规模有望从当前约2亿在3－5年后上10亿；公司2013年加速布局种猪业务，核心原种猪数量预计2014年可达5000头，居国内前五。受限于行业竞争环境恶化、知识产权保护不力和土地分散等制约因素，大北农玉米、水稻种业预计2013年同比下滑，且短期内难有显著好转。当前种业处于持续大投入夯实基础阶段，未来仍有胜出机会。

　　锁定农村“平台”和智慧大北农战略，将极大提升公司持续增长能力。大北农信息化水平在农业企业中一直遥遥领先，公司也一直围绕这一点来提升核心业务如猪饲料的竞争力，如客户服务网、进销财系统、猪管网等。经过多年准备和尝试，公司首次确定了“智慧大北农”和打造“平台”战略，其中前者是指依托猪饲料业务，围绕约2万名核心经销商，建设专门针对农村乡镇的“信息流、物流、资金流”体系，后者是指围绕经销商、养殖户，为他们打造创业的“类淘宝”服务平台，支持、鼓励他们创业。城乡二元化是中国独特特点，我们认为，将城市已发生的互联网和商业模式转型复制到农村是可行的，大北农资金、组织、人才条件俱备，且可依托成熟的猪饲料产业链，成功机会不小。果真如此，公司持续增长能力将得到极大提升。

　　上调14年EPS预测约10%，维持“强烈推荐”评级。考虑猪饲料业务发展加速，我们上调13－15年EPS预测约4%、10%、8%至0.49、0.82、1.4元，同比增约19%、71%和73%，以2013年12月31日收盘价16.35元计算，PE为29、17、10倍。我们认为，随着营收和净利高增长在1H14兑现，会推动市场理解猪饲料行业商业模式的革命性变化和大北农的领先优势，维持“强烈推荐”评级。（平安证券）

　　（证券时报网快讯中心）

　　事项：

　　11月大秦线运量3828.2万吨，1-11月累计运量40605.3万吨，分别同比增长0.3%/5.1%。

　　评论：

　　11月大秦线运量3828.3万吨，同比增长0.3%

　　11月大秦线完成煤炭运量3828.2万吨，同比增长0.3%。由于大秦线从10月9日开始检修至28日完工，因此11月大秦线运量环比增长8.2%。

　　1-11月大秦线累计完成煤炭运量40605.3万吨，同比增长5.1%。

　　12月29日秦皇岛港煤炭库存481.8万吨，较11月底库存增长0.4%

　　截至12月29日，秦皇岛港煤炭库存481.8万吨，较11月底增加2万吨，同比增长0.4%。渤海三港（秦皇岛、京唐港国投港区、曹妃甸）煤炭库存952.8万吨，较11月底下降18万吨，同比下降1.9%。

　　电厂库存方面，截止12月25日，六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）煤炭库存1179.3万吨。受到季节性用电需求增加的影响，日耗量提高到75万吨左右，库存可用天数下降至15.7天。

　　11月中国进口煤炭2313万吨，环比增长12.5%

　　由于国内动力煤市场10月开始上涨，提升了国内企业进口煤炭的积极性。由于到货时间差的关系，11月煤炭进口量2313万吨，环比增长12.5%。1-11月累计进口煤炭23958万吨，同比增长16.3%。

　　维持“推荐”评级

　　我们预计大秦线2013年运量4.45亿吨左右，维持13/14年EPS0.87/0.84元的预测，对应13/14年PE8.3/8.6倍，维持“推荐”评级。（国信证券）

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　　公司门店密集且聚客能力强，率先启动O2O业务或将成功：从海外百货公司如Macy和Nordstorm的成功实践来看，公司的线上系统已初步具备O2O三大核心要素：1、APP系统有动态导购功能；2、实体店可配送全渠道订单；3、统一线上线下的商品和库存。与国内首家联手微信实施O2O的天虹商场(002419,股吧)相比，公司在物流、购物、支付的闭环系统建设上处于领先地位。我们认为，公司本身即具备优秀的线下精细化管理能力，品牌与业态组合聚客效应强、能协调线上线下资源、区域内门店网络密集分布，随着线上O2O平台推出后获取优质移动互联流量入口，公司有望享受O2O策略带来的品牌、收入和和供应链效率多重提升的效果。

　　类金融产品快速增长奠定业绩稳定增长：公司凭借在长沙地区的垄断优势及充足现金流优势，旗下拥有小额贷款及担保公司。其中担保公司和小额贷款公司增速较快，未来不排除公司继续增资等。另外公司参股长沙银行，获得投资收益2500-3000万左右。预计综上公司类金融产品贡献净利润在1亿元左右，对应贡献EPS为0.178元，奠定公司业绩稳定增长。

　　上调目标价，公司投资建议为买入：公司因民营机制优越，管理层进取心较强，拥抱互联网的态度坚决，我们看好其依托自身在湖南地区的强势品牌、有竞争力的门店资源，以及率先购物中心化的战略储备，实现线上用户快速拓展，线下供应链优化，线上线下双向展示和营销带动销售，最终为百货零售主业的快速增长锦上添花。预计公司2013、2014年EPS分别为0.79、1.16元，我们按照2014年估值，扣除地产1.02亿的净利润，上市公司主业净利润为5.50亿元，EPS为0.98元。参照可比公司2014年动态估值12.58倍，我们认为稳健扩张及较高内生增长是公司远超于行业增长的重要因素，公司估值应享受一定溢价，给予2014年估值15倍，公司合理股价为14.7元，维持买入评级。（东方证券）

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　　优秀的电力自动化、公用事业自动化整体解决方案供应商。公司是国内领先的电力自动化企业，2011年开始向公用事业自动化领域拓展。2013年中期，公用事业自动化已经占到公司主营业务收入的18%。

　　配电自动化投资2014年重启，公司终端产品市占率第一。国家电网计划未来两年配电网自动化投资400亿元，2014-2015年配电网自动化投资复合增长率超过80%。公司全程参与了国网配电自动化试点项目，其中，第二批试点项目公司供应配电终端3000多台，占比超过55%。预计公司配电自动化业务将跟随行业快速增长。

　　阶梯水价2014年推广，智能水表需求加速。《关于加快推进城镇居民生活用水阶梯水价改革的指导意见》文件正在征求相关各方意见，预计2014年出台。文件中明确要求设区市以上城市在"十二五"期间推广使用智能水表。存量上看，我国水表智能化比例9%、燃气表智能化比例约30%；新增量看，智能水表销售量占比12%、智能燃气表销量占比40%。预计未来几年智能水表需求量将快速增长。

　　以技术引领市场，实现稳步成长。公司重视技术研发，每年研发费用显著高于同行业平均水平，深厚的技术积淀奠定公司良好的口碑。作为系统外企业，公司参加了国家电网、南方电网第一批配网智能化试点项目，已累计获得十多个地市级配网主站项目；作为电力设备企业，公司前瞻性进入公用事业自动化、光伏发电系统、风电场自动化等行业，基于深厚的技术实力，各个新行业均快速打开了市场渠道。

　　公司股价合理估值为8.80－11.00元。预计2013-2015年公司实现归属于母公司所有者净利润同比分别增长26.07%、28.93%、27.19%，摊薄后每股收益分别为0.34元、0.44元和0.56元。给予公司2014年20-25倍PE，对应估值区间为8.80－11.00元，维持公司"增持"的投资评级。（海通证券(600837,股吧)）

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　　事项：2013年12月底我们在广东省汕头市对潮宏基(002345,股吧)进行了调研，走访了公司生产、销售、市场和财务负责人，调研纪要如下。

　　调研纪要：渠道规划：14-15年保持较快外延扩张，每年新店80家.

　　外延计划：现有600家店，14-15年每年新开80家店，加盟占比将上升。2013年共开近80家新店，其中加盟店20家左右；目前门店总数约600家，自营约480家(占比80%)，代理120家；2014/15年计划年均开店80家，新店代理比例将加大，预计新店代理：自营可能3：7~4：6关系。

　　渠道区域层次：二线全渗透，三四线是未来重点。目前主力区域是二线城市(各省会、加青岛/宁波等发达城市)，全面渗透，好的商场都进，是公司利润主要贡献区域；一线城市当前策略主要做品牌，通过进驻高端商场/购物中心做旗舰店，扩大品牌影响力(但利润贡献小)；三四线城市是未来着力发展渠道，也正因为这个原因，未来会加大加盟店的比例，借此加大对三四线城市渠道的培育。

　　渠道形式—商场专柜：主要渠道依然是百货专柜，目前占比90%。较好的利用百货商场的客流、商圈优势，缩短新店培育期。

　　渠道形式—购物中心：选择大的运营商合作，保证开店质量，目前占比10%。购物中心业态是渠道演化形式之一，增加了体验的功能。未来公司会重视购物中心店的开设，但考虑到当前购物中心有泡沫化的趋势，目前重点跟大的运营商合作，比如万达、万象城、恒隆等。

　　渠道形式—专业店：次要渠道，仅作尝试。曾经买了几个街边店的铺位，发现街店主要卖黄金比较好，K金销售一般。所以仅作次要渠道。

　　渠道形式—网络销售。公司线上渠道主要是作为展示平台，单独的团队在运营。线上产品定价相同，但线上活动较多，价格较线下低5%左右(且与线下品类有差异)。因公司直营渠道掌握较多消费者行为数据，可基于CRM系统进行精准营销，整体重复购买率约30%。

　　加盟商选择：三四线重点通过加盟商渗透，选择资源深厚者，激励充分。加盟店主要分布在公司营销深度较大、资源可能暂时不能充分触及的区域(如云南/内蒙等西部地区、三四线城市)；会选择当地具备本地消费者资源/珠宝经营经验/渠道谈判能力的代理商。自营与加盟按城市区分，在当地已有自营店的城市将不再发展加盟商。目前公司共有40-50个加盟商(共代理120家店，平均每个加盟商2家店)。公司对加盟商有考核激励机制，每月设定单店销售目标，超额完成目标者公司给予返点激励(即下月订货时予以优惠)或在促销/装修方面进行支持。加盟店价格体系/门店形象与自营店完全一致，加盟商进货每月一次，30%订金预付，货品出库后70%尾款结清。

　　目前，加盟渠道单店销售收入平均较自营店低20%-30%(K金)，主要是由于二者经营效率差异及加盟店品类以K金为主。

　　加盟收入财务确认规则：足金确认品牌使用费，K金确认销售收入。2012年收入占比10%；2013H1加盟收入占比5%。收入占比下降的主因是加盟足黄金销售的收入确认方式变化，仅确认品牌使用费，故毛利率有明显上升(2012年21.7%，2013年H1：24.7%)；调整销售模式后，加盟渠道收入由K金贡献90%。加盟渠道K金毛利率约20%。

　　产品大致价格体系：以出厂成本价1000元的K金为例，自营渠道标价2500元，其中商场扣点(含5%消费税)假设20%，公司确认收入2000元。具体的商场扣点情况(不含5%的消费税)—素K金：5%-10%，镶嵌类：13-20%；黄金：3-5%。但公司报表营业收入是已扣除联营扣点后的收入。另5%的消费税也扣除。

　　终端管理及营销：精细化管理继续推进，营销方式将多元化门店精细化：公司已上线SAP系统，并对柜台摆货方式进行优化。每个1.5米的柜台分为六个单元，每个单元均有标准化配置(奢侈店/高档店/大众店等)，后续会推进落实进度。门店员工均以销售提成激励。2009年就开始做精细化管理，2012-13年大环境不好，所以减少了高价位的陈列，增加中档次。目前公司好的店单产可以跟周生生、周大福平起平坐，如杭州万象城。

　　营销战略：品牌知名度不高主因是K金消费频次低，目前主要靠口碑传播，未来将采用新媒体/潮流发布会等营销形式提升知名度。公司没有聘请形象代言人，也没有在电视等媒体进行大规模广告投放，主要是考虑到1)消费者购买频次问题：(不同于快消品)珠宝产品购买频次低，大规模广告投放效果不明显；2)公司营销主要靠口碑转播，且每年在各主要市场召开“彩金珠宝潮流趋势发布会”，邀请知名人士或意见领袖助力宣传，建立品牌认知度。未来广告预算比例保持稳定，但会寻找合适时机利用新媒体等方式进行大规模营销。其实公司品牌知名度跟品类频次关系还是比较大的，2007-2008年公司没有黄金品类，2008年新增组黄金品也是为了提升品牌的知名度，因为黄金大家买的频次比K金高。2013年开始每年发布彩金珠宝潮流，逐步加大知名度。

　　财务状况：存货周转将持续优化，现金流充分，料主业、FION业绩将快速增长2013年主业、与FION增长情况：前三季度公司业绩增长34.7%，其中潮宏基主业增长18%；FION(扣除相关财务费用)占前三季度净利润12.5%，拉动净利润增速17%。预计2013年潮宏基业绩0.42元，同比增长37%，其中主业增长13%。

　　存货周转：成熟店镶嵌类500天，素K金250天，足金150天；新店周转天数慢40%，培育期18个月。K金：成熟店250天，新店在500-600天左右，整体400天左右。足黄金：成熟店150天，新店250天左右。因新店占比加大，公司2010-2012年周转速度变慢(2010-2012年存货周转天数：370/428/473天)，2013年起周转天数开始改善(12M1-M9：443；13M1-M9：334)：上市以来大量在二三线地区开设自营店，培育周期18个月，培育期新店拉低了整体周转速度。

　　对冲操作：采用黄金租赁进行对冲70%存货。期限为3-6个月，黄金租赁产生的对冲损益平均分摊到库存成本，销售时确认到营业成本，因此可以保持足金品类毛利率相对稳定。

　　毛利率：各品类毛利率保持稳定。综合毛利率的变化主要受产品销售结构影响，分品类来看，K金的毛利率未来基本稳定，虽然定价是比较高的，但是近年来商场打折力度加大抵消了这一影响。足金的毛利率也比较稳定。

　　销售费用：1)职工薪酬：存量员工工资每年提升10-15%，新开店平均7-8个人。考虑内生和新增预计2014年职工薪酬总额增长约30%。2)商场扣费：主要是促销费、水电费等其他费用，占收入比例2%。

　　财务费用：主要由借款利息和黄金租赁费组成。银行借款利率为基准利率；黄金租赁费用=借金重量×上一交易日金价×租赁费率。目前公司借金产生租赁费约1500万。

　　有效税率：未来三年维持15%不变。公司高新技术企业资格已经批准延期，有效期为2013-2015年，继续享有15%税率。未来到期可再申请，没有次数限制。

　　现金流与资本开支：14-15年每年资本开支(2.1亿元新店+6000万元翻新=2.7亿元)，且预计公司2013-15年存货周转天数改善至330/320/290天，自有现金周转足以支持未来扩张。资本开支主要是开店(铺货/装修)及老店翻新两部分。1)开新店：单店铺货300万(其中150万黄金、150万K金)，装修费(7000元/平方米，平均50平米，约35万)；2)老店翻新，平均2-3年翻新一次，翻新费用约30万。

　　盈利预测与投资评级：维持2013/2014/2015年EPS0.42/0.55/0.72元盈利预测，2013/14/15年分别增长38%/30%/31%。公司作为K金珠宝龙头受益消费升级及行业高景气，考虑公司成长性并参考国际公司估值，以PEG=1.2x为估值参考，目标价16.30元，对应2014年30倍PE，维持“买入”评级。（中信证券(600030,股吧)）

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　　2013年12月31日晚间，中国南车(601766,股吧)公告近期签订若干项重大合同，合计金额约274亿元，其中，与中国铁路总公司及相关铁路局签订了256.3亿元的动车组销售合同，与南京、苏州等城市签订了11.1亿元的地铁车辆合同，与中国铁路建设投资公司签订了6.6亿元的货车修理合同。上述合同总金额相当于公司2012年营业收入的30.3%。

　　2013年新签订单快速增长：2013年以来，公司共8次公告合同情况，累计金额达到1，002亿元，考虑到部分合同相对零散并未列入统计，按以往规律我们测算公司新签订单可能达到1，250亿元左右，较上年增长50%以上；公司年末在手订单超过1，000亿元，为2014年业绩的增长奠定了良好基础。

　　海外市场继续突破：根据国资委网站新闻，公司2013年海外市场签约额达到22.3亿美元，再创历史新高；2013年11月底，公司海外在手订单达到241亿元。近期，公司研制的首列出口型动车组下线，该车型依托CRH380A技术平台打造，已通过美国知识产权评估，拥有完全的自主知识产权。

　　期待铁路市场化改革：2013年，铁路完成了政企分开，但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为，铁路始终是改革的“试金石”，建议积极关注2014年政府继续推进铁路改革的力度，一旦取得实质进展，铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看，政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。

　　盈利预测和投资建议：我们维持公司的盈利预测不变，预计公司2013-2015年分别实现营业收入92，134、108，0174和122，339百万元，EPS分别为0.302、0.399和0.464元。基于公司业绩重归增长轨道，同时行业改革有望提升估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为6.78元。（广发证券(000776,股吧)）

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　　据媒体报道：平安银行(000001,股吧)零售业务条线将“独立”出来，由分管副行长蔡丽凤管理，并直接向董事长孙建一汇报，蔡将全面、独立负责管理零售条线，包括风险控制等中后台支持部门也将独立嵌入，支持部门同时向零售业务条线和相关职能部门负责汇报工作。

　　点评：

　　1、为什么要独立管理?

　　2013年初平安银行提出“公司、零售、投行、同业”四轮驱动战略，一年之后我们看到通过事业部改革、提升投行战略地位、全面推进“团金会”业务的支持下，平安对公业务已经收到非常显著的成效。2013年前三季度，全行存款总额增加2313亿，1.36倍于2012全年的存款增量。其中公司存款增加1923亿元，占存款增量83%，带来收入和利润效果也将很明显。

　　而相较之下，公司2013年前三季度的零售存款只增长389亿元，大幅低于去年同期零售贷款1057亿元的增幅，零售业务条线的资源投入略显不足。

　　银行零售是一个需要长期投入、精耕细作才能出成果的业务，是未来利率市场化和跨界竞争的角力场，更是平安集团综合金融战略重要的落地平台。公司将零售业务条线“独立”出来管理，凸显了其进一步加大对零售条线资源投入的决心，也有利于未来综合金融业务更好的协同。

　　2、如何看待零售业务条线独立管理的影响?

　　我们认为此次零售业务的“分拆”有利也有弊，整体上利大于弊。首先，不建议将此次零售业务的独立解读为对公和零售管理层的“不和”，相信集团管理层才是真正的“话事人”，任何战略调整落脚点都是为更好的发挥集团综合金融优势。其次，独立管理并不影响零售与公司其他业务之间的协同。虽然中后台业务一起独立嵌入，在一定程度上增加与其他业务部门之间的沟通成本，但却提高了零售快速扩张的效率。平安集团的长处就在于建立合理考核激励机制，理清各业务协同过程中的利益分配，零售效率提升的收益将远远大于增加的沟通成本。

　　第三，零售业务的独立管理有利于银行在零售端加强与集团的综合金融合作。让零售领域经验丰富的蔡丽凤副行长有更多自主权有利于更好地打好零售基础，预计未来在零售条线与保险（放心保）等集团业务的合作将进一步加强，针对个人客户服务的“综拓”业务将重归快速增长的通道。据了解，2014年平安银行将一改过去一线销售人员“无提成”的激励机制，大幅提高一线销售人员在营销集团内部金融产品方面分成。未来零售业务条线综合金融合作将进一步深化。

　　3、零售综合金融的潜力巨大

　　平安银行有无可比拟的集团资源优势，平安保险约8000万个人客户和400万公司客户对于平安银行而言是一个巨大的金矿，而此次将零售条线独立管理的目的之一正是为了更好地挖掘集团高端保险客户资源，进一步释放综合金融的潜力。如果3年后能够实现将25%的保险客户转为银行客户，即可新增近2000万的零售客户，若户均存款在5万元左右，可为平安银行带来近10000亿元的存款，有效推动平安银行零售业务条线快速发展，我们认为此次调整未来将在综合金融领域给股东带来新的惊喜。

　　2014年，从黑马到白马，平安银行一马当先

　　好的资源+好的战略+好的管理和执行，这是我们13年初热血向投资者推荐平安的主要原因，而这三个理由正在发挥出更好的正循环效应，看好平安银行未来三年的超越成长，预计公司2013-15年净利润分别为154亿、191亿、227亿元，同比增长15%、24%、19%。考虑定增后，14年EPS为2.01元，对应PE6.1倍，PB0.9倍，维持“强烈推荐-A”。（招商证券(600999,股吧)）

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　　推荐逻辑：治理雾霾相关政策出台的节奏加快,国家对汽车尾气容忍度逐渐达到极限,伴随油品升级步伐加快,车企改造速度符合预期,车用尿素产能初步满足市场需求,尾气排放治理的系统各环节逐步准备到位,重型车国四排放标准执行成为可能,我们预期在14年6/7月份排放升级将进入兑现期。国四阶段国内车用尿素的蓝海市场有望被逐渐打开。预计在14年给公司带来20万吨左右的车用尿素销售，增厚EPS0.3元。四川美丰(000731,股吧)开启能源环保领域新纪元。

　　雾霾天气频发，汽车尾气治理重要性愈加明显。机动车尾气排放是大气污染的主要来源，其中大型客车和重型货车排放的氮氧化物约占机动车排放氮氧化物总量的70%。环保政策对于大气治理的重要性更加明确，有望激发汽车尾气净化市场需求迅速增长。汽油国五标准公布，油品质量升级有望带动柴油车国排放标准提前执行，SCR方案在国柴油车尾气排放处理系统中更具优势，车用尿素成为SCR方案推广的必备产品，国内车用尿素需求潜力巨大，年需求量有望达400-700万吨。我们预计排放升级即将进入兑现期。进入国四阶段国内车用尿素的蓝海市场有望被逐渐打开。

　　四川美丰凭借渠道优势脱颖而出，将逐步转型为环保型公司。公司拥有60万吨车用尿素产能。2012年及今年分别完成1万吨和3万吨的车用尿素颗粒的欧盟出口订单，国外质量认可度高，远销10多个国家和地区。除具有规模及技术优势，渠道优势使得公司竞争优势凸显。四川美丰已经在四川省的中石化加油站进行铺货，走出网点建设第一步。中石化2012年实现国内成品油经营量1.12亿吨，未来将凭借中石化庞大的经销网络（自营的28100家，加盟的和特许800多家），迅速扩大市场份额，逐步转型为环保型公司。

　　盈利预测与投资建议。预计2013～2015年EPS分别为0.40元、0.88元、1.25元，对应的动态市盈率分别为25倍、11倍、8倍，考虑到公司业务正处于转型期，未来将涉足化工环保领域及LNG清洁能源领域，相对于公司原来的估值水平将有较大的提升，公司具有主题投资机会，给予公司“买入”评级。（西南证券(600369,股吧)）

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　　公司发布公告，已于12月30日与北京新颐华卓投资有限公司（以下简称"新颐华卓"）签订了海口市海秀快速路（一期）智能交通安全工程施工合同，合同金额近1.44亿元。

　　再次收获智能交通项目，预计将对2014年经营业绩产生积极影响据了解，海秀快速路（一期）项目是海口市快速路网的骨干工程，也是海口历史上投资规模最大的单一市政项目，项目全长约14.42公里，总投资43亿元，新颐华卓是项目投资的主体。根据合同，飞利信(300287,股吧)将承担该线路的智能交通安全工程部分，项目建设期为2014年7月1日至2015年7月1日。我们注意到，从工程款支付方式来看，在材料设备到场并经新颐华卓确认后，飞利信即可收到80%材料款（含工程预付款），因此，虽然项目需持续到2015年中期，但我们预计大部分的收入确认将在2014年完成，从而给公司明年的业绩增长提供坚实动力。

　　智慧城市与金保2期相关业务是公司未来增长主线此次智能交通项目的获取，是公司继5月获得平安丽江项目后，在智慧城市领域的又一次重大突破，我们认为再次验证了公司的业务拓展能力。我们此前也曾多次强调，随着智慧城市建设在明年的全面铺开，公司将凭借着广泛的渠道布局、齐全的资质条件等因素，与更多的地方政府与项目总包方展开业务方面的合作，智慧城市业务将成为公司未来数年主要的业务增长动力与看点。另外，我们也注意到，公司持续布局的人事信息化业务也将迎来发展的拐点，随着2014年金保工程二期的启动，人事与劳动关系信息化系统将在全国进行推广，总需求可达数十亿元，飞利信在其中有望占据核心供应商的角色，有着爆发性的业务增长前景。

　　维持买入评级，上调目标价至41.2元由于此次合同的签订，我们上调公司2013-2015年EPS分别至0.61元、1.03元和1.58元，维持买入评级，上调目标价至41.2元。（光大证券(601788,股吧)）

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　　公司的子公司四川浩特与中国电信股份有限公司攀枝花分公司签订了《攀枝花市公安智能安全系统建设项目联合体合作协议》，协议总金额为人民币3.48亿元，履约期限10年。

　　按月支付，预计建设期需要投入一定资金。公司通过电信为攀枝花市公安局提供公安智能安全系统项目的设计、建设、运维和租赁服务。合同由2014年开始执行，履约期10年，每年支付3480万元，并按月支付。尽管在建设期四川浩特需要投入一定的资金，但是我们认为一方面履约条件较为严格，回款能够得到充分保障；另一方面攀枝花政府和电信的履约能力也较强。

　　四川浩特自身有超过2亿的较大规模授信额度，无需占用上市公司的现金流。

　　公司在安防领域迈出重要一步，对未来业绩产生积极影响。此次订单是公司收购四川浩特后拿到的第一个大单，两个公司的整合成效显著：1）四川浩特在四川地区的优势显著，资源丰富，且工程实（财苑）施能力强；2）万达信息(300168,股吧)解决方案及数据整合能力强，将优势延伸到安防领域，为后续项目树立良好的标杆作用；3）预计四川浩特2013年的收入规模约为2亿左右，每年3480万占收入的比重达到17.4%，对业绩产生积极影响。

　　智慧城市将进入订单密集公告期，公司有望成为龙头厂商。12月中旬，新闻联播首次提及“智慧城市”，全国超过180个城市开始建设智慧城市，基础设施建设投资规模接近5000亿元。到2015年，智慧城市建设拉动的设备投资规模将达1万亿元。我们认为，新闻联播是政策和舆论的重要导向，后续将不断有政策和资金扶持出台，且订单落地也将加速，预计由发改委牵头的100个智慧城市试点将加快启动。公司作为智慧城市龙头厂商，有望将上海先进的管理经验快速复制到外地，在医疗、安防、社保、工商（食品安全）、交通、文化等各个领域全面拓展。

　　2014年公司订单及项目将密集落地，同时公司参与“市民云”及“社区云”的开发和后续运营，具备B2G2C的先发优势，率先转型运营。维持“强烈推荐”评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元，对应PE为36.3、25.8x，估值低于同类公司。（民生证券）

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