小宅教授的雲端商學院

記者楊伶雯／台北報導

統計截至上周新興市場債券基金流出金額約3.72億美元，雖然連續第11周呈現淨流出，但金額已逐步收窄，為自5月底以來單周最低，顯示資金流出狀況逐漸緩和。在近期無其他重大議題下，利率大致呈現區間游走，至8/16為止，美國10年期公債殖利率收在2.76%，2年期美國公債殖利率收0.34%。

合庫巴黎新興多重收益組合基金預定經理人陳雅真認為，目前美國景氣緩步擴張，物價亦僅微幅上漲，未來升息時程須等到2015年中之後才會較為明朗，在此之前美國聯準會(FED)的利率政策應仍持續寬鬆，預估年底前量化寬鬆(QE)規模可能先降至每月600~650億美元，美國10年公債殖利率多維持在目前2.5~2.75%區間盤整，惟短期內受消息面影響，仍可能間歇性出現震盪走勢。

陳雅真表示，美國量化寬鬆何時結束，就連FED內部都尚未有確定的執行生效的時程表，現在斷言何時結束都還太早。因此，量化寬鬆的結束一定是採階段性的，一步步慢慢來看看經濟是否能自主性的成長，進而減少購債量。

陳雅真說，觀察美國總統歐巴馬對於新任聯準會主席的期待，間接表達未來聯準會必須執行以降低失業率優先的貨幣政策時，必須特別是失業率要有效降低至6.5%，因此，經濟復甦的諸多不確定風險仍然存在。

陳雅真認為，雖然QE進入後半場階段，但低利率仍將會維持一段長時間。QE退場短期會造成公債殖利率快速上揚，若從經濟成長率和通膨率來看，2008年次貸風暴以來，美國就已進入低成長低通膨的新經濟時代，因此在這樣的經濟情境下，現階段2.5%上下正負1碼(0.25%)的10年期公債殖利率已是合理略高的水準。

根據摩根大通統計7月各類型新興市場債券基金流量，共計流出50億美元，較6月流出180億元的歷史單月紀錄減少，而年初以來淨流入金額為219億美元，與其預估的全年基金淨流入金額400億美元，仍有相當的成長空間。此外，統計過去10年期間(2003年~2012年)，不論是相關新興債券指數和高收益債券指數，年度平均總報酬都有約10~12%(美元含息計算)。

陳雅真認為，以目前利差與價格評價分析，在債息率高且違約率大幅攀升機率不大的情況，新興市場歷經市場多空考驗後，一旦美債殖利率止穩，以新興市場主權債價差在近三年歷史低檔約242個基本點(2010年)，與目前的338個基本點相比較，債券利差仍有機會逐步收斂。