小宅教授的雲端商學院

工商時報【記者魏喬怡╱台北報導】

歐元區4月失業率飆新高、美國QE規模縮減疑慮，引發債市近期震盪。債市5年多頭是否即將結束？富達認為，高收益債市基本面、投資評價良好，就利差來看今年還有收斂空間，追求較高收益率，怎能捨高收益債？

對近期市場對於美國QE提前結束、未來可能升息憂慮，富達國際投資固定收益投資總監葛瑞可．卡爾（Gregor Carle）表示，高收益債也比新興市場債有更高防禦力，主要是高收益債券存續期多在3~4年，存續期較短，利率敏感度較長天期新興市場債券來得低，因新興市場主權債存續期多半在6~7年，對公債利率反彈風險比高收益債高出一倍。

葛瑞可．卡爾指出，目前投資高收益債不看殖利率，而是要聚焦利差，因2013年不管是美國高收益債、亞洲高收益債、歐洲高收益債殖利率都處於低檔，但利差與歷史低點比較仍有收斂空間。

以美高收來說，目前利差位在449個基本點，距離15年以來低點315個基本點仍有一段空間；以亞高收來說，目前利差位在588個基本點，距離低點257點還有330個基本點，歐高收也有同樣情形，根據富達合理價值信用模型計算，這樣的信用利差仍具投資吸引力。

葛瑞可．卡爾認為，對高收益債券投資人來說，債券本身的基本面會比存續期、利率更重要。目前高收益債基本面合理穩健，隨著景氣復甦，企業獲利增加，違約率可望維持低檔，就美國企業來看，截至今年第1季美國企業槓桿比率位於3.4倍低水平，在企業資產負債表強健下，利息覆蓋率達4.1倍水準。

葛瑞可．卡爾強調，現階段高收益債具有三大投資機會，一是貨幣寬鬆政策有助經濟復甦與市場流動性；二是低利環境下，收益及基本面仍具投資吸引力；三是再融資帶動新債發行，對於優質債券提供籌資管道。