小宅教授的雲端商學院

　　在景氣持續復甦、第三季企業獲利數字上修、美股續創新高格局的三大利多加持下，高收益債買氣動能不墜，上週再獲20.19億美元加碼，不但已經是連續第七週吸金，從今(2013)年九月開始，淨流入金額更超過80億美元，成為最受矚目標的。

　　全球央行下半年續行寬鬆政策，高收益債在收益率保護與利差收斂機會下，具緩衝效應以抵消美國利率回升風險，並可參與美國成長，使得資金持續追捧高收益債。

　　不過，摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克(Robert Cook)指出，債券買氣分化趨勢依舊存在，新興市場債券因美元債單週流出大增，上週合計流出15.92億美元，創近6週最大調節量，投資級企業債也連2週賣出，上週遭賣16.7億美元。

　　羅伯‧庫克分析，高收益債券歷史平均違約率為4%，根據JPMorgan證券預估，近幾年高收益債券企業利用低率環境借新還舊，順利展延債務，所以延長低違約率假設，評估美國高收益債券將維持2%低違約率至2015年第三季。

　　過去美國經濟的兩次擴張期間，伴隨低違約率，高收益債券利差可進一步收斂至400個基點以下來看，目前高收益債券與國庫券間利差達525個基點，且2013年、2014年高收益債券違約率將維持在2%的低檔水準，將能使利差進一步收斂。

　　摩根新興市場債券基金經理人皮耶(Pierre-Yves Bareau)則是認為，雖然上週新興市場債券資金流出壓力加重，但以債券價格而論，不管美元債、本地債均呈現反彈來看，新興市場歷經一整年來的結構調整，第四季起可望與成熟國家景氣復甦「再掛勾」，景氣好轉也有助資金調節壓力減緩。

　　皮耶強調，因美國兩黨協商債務上限問題導致先前美國政府部門暫時關閉，加上景氣復甦尚未完全明朗化下，Fed實施QE規模調整時程繼續往後推遲，有利近期債市表現，加上新興市場經濟狀況持續改善，看好新興市場債券價格同樣有回升空間。