小宅教授的雲端商學院

工商時報【記者彭禎伶╱台北報導】

6月全球債災，造成壽險業一個月之間從富豪變貧戶。依據壽險業最新財報顯示，包括南山人壽、國泰人壽、新光人壽等7大壽險公司，第2季帳上未實現獲利合計蒸發逾2,400億元，少掉的錢相當可以蓋4棟台北101大樓。

由於7大壽險公司有逾2.5兆的債券部位放在「無活絡市場」，另外有7,000億多元放在「持有到期」，在資產負債表上都是用成本列帳，債券跌價損失不影響淨值，因此外界乍看財報，感受不到這波債災的「慘烈」程度。

同時，由於「備供出售」項下資產同樣受到嚴重跌價損失，7大壽險公司除了台灣人壽以外，稅後淨利都賺錢，但若加計第2季資產變動數，即IFRSs上路後今年首度揭露的「綜合淨利」，則除了新壽外，其他公司都「大虧」，南山人壽上半年綜合淨利是負345億元，富邦人壽是負246億元，國壽是負66億元，中壽則是負57億元，台壽及三商美邦人壽則各負36億及27億元。

美國QE將逐步退場的消息，引爆全球債市波動，6月美債利率反彈90~100點，國內公債亦反彈50~60點，造成投資有大量債券部位的壽險業成最大受害者，原本備供出售、持有到期、無活絡市場等部位債券，合計有3,000多億元的未實現獲利，一個月時間就蒸發殆盡。

但如國泰人壽表示，上半年就是擔心債市會大幅反彈，因此加速出售債券，實現新台幣100億元的獲利，新的資金即可再投資較高利率的債券，同時利率上漲，對壽險業其實是好消息，負債面的利差損的快速下降，且隱含價值也會快速提升，如利率上漲25個基本點（bp），國壽隱含價值即可增加600~700億元，應是短空長多。

但國壽無活絡市場項下債券3月底時還有332億元的未實現獲利，6月底卻轉為未實現虧損201億元，備供出售部位下債券亦有100多億元的價值減少。

一向是債券投資大戶的南山人壽，3月底帳上也原有近800億元的金融資產未實現獲利，但6月底其備供出售、持有到期及無活絡市場共僅剩下76億元的未實現獲利。

另外如新壽雖帳上獲利及綜合淨利都是正數，且淨值也未減少，但其在持有到期項下的資產，原本3月底還有未實現獲利127億元，6月底轉為未實現虧損18億元；無活絡項下則是從有未實現獲利162億元，轉為未實現虧損237億元。

這些債券未實現獲利原本都是壽險公司隨時可實現的「小金庫」，在債災之後，已瞬間縮水。